無題

  自從大市上星期有突破後，組合表現一直都跟不上，甚至可說是跑得比大市更差。其中中航租賃，中信電訊，平安好醫生及雅生活都明顯回落，只有內房是慢牛升。雅生活回落是很早的事了；但中航卻衝高83元不成，夾著MAX737消息而回落；中信就低位大幅反彈後自由落體，幾乎蒸發之前升幅，照理前段日子因國家主席訪澳，澳門股熱炒，但中信電訊一如弱勢，只是稍作勃起。有著6.8里息，估值低及大灣區數據中心概念，股價就是升不起，實在莫名奇妙。平安好醫生可能隨著新經濟熱退卻，資金追逐舊經濟股而回落。

  大市現時是追落後，如長建長和，甚至石油股也開始拉升，這些股長期落後大市，估值便宜，修復估值也會有一輪升勢。再者部分是指數股，如中國移動，建行等，在指數收復的效應下也會拉升一段。可是要期待這些股未來大升是緣木求魚。這些舊經濟股有很多是指數股，部份體量大，如中石油，匯豐，高增長期已過，業務已相當成熟，難再有大幅增長，股價上升只是資金輪動、估值修復及追落後而已。如前所說，資金市下，指數上升不再單依重經濟表現，而是資金泛濫向股市流動的現象，但非以往雞犬皆升。業績好的，估值股價都節節上升;業績一般或差的，則長期無甚表現或低殘。所以常有指數大升但不少股票都不太拉升，這可解釋為資金集中流向好股票，好股票估值和股價都處在高水平，「好股貴，衰股廢」的現象應該長期持續。

  常有人言內房地雷處處，但對投資而言，了解、學習是風險最堅實的護盾。 最近參看多間內房的銷售數字，盈利指標，負債水平及估值，一面學習一面尋找機會。得出看法是：求增長的，銷售數字要位列全國頭數位，或中型的內房，有著一千億左右的銷售數字，負債在中高等水平。用意為銷售數字高利潤自然較多，在行業集中度開始提高的環境下，強者恆強；而中型又有一定銷售金額的內房可以有較大的增長，同時因規模不大，不易成為國家目標；因要賣多樓要多投地，是需要較高一點負債換取銷售。二是只求穩定增長，講求派息率，低負債，健康負債表。這類內房多傾向中小型，有一定發展但不致高負債，所以能有盈利及現金流支持增加派息。個人暫時傾向前者，所以選擇813。可是這股慢牛得很，整個10-12月都在保力加通道中軸之上區間行走，沒太多一眾內房的暴升，這也是好事，慢牛走得長。

  曾買入了一間小電商股，最近半年業績表面看盈利同比增長64％，但扣除上期一次性上市費用及匯率後，增長只有30％左右，增速令人擔憂，對應約50倍的市盈率，股價已不能支撐。我雖買入不多但買入價不低。正考慮要否暫時離場再觀望下份業績時，公司突減每手股份數目，聯想到這一期公司因較多的投資，由淨現金變為淨負債，現金不足，大有向股東配股及供股要約的可能，如真是這樣股價又要殺一波。為此少蝕下放出此股再行觀望。果然隨後公司亦交代減每手股數是為集資準備，一身冷汗。。。